Introduction aux options

Tout savoir pour comprendre les options

Introduction au marché des options

Les options sont des instruments financiers permettant une flexibilité presque infinie dans leur utilisation. En effet, même si pour le profane ces produits paraissent complexes et mathématiquement incompréhensibles, ils permettent avec un peu de connaissances de réaliser de nombreuses stratégies différentes. A travers cet article nous allons faire une brève introduction aux options. Nous verrons tout d’abord ce qu’est une option avant de voir ce qui détermine son prix et quels sont les principaux termes à connaître.

Une option c’est quoi ?

Titre : Une option c’est quoi ?

En dehors du monde de la finance, une option n’est qu’un choix. Il existe un nombre infini d’exemples d’options. Vous cherchez peut-être une maison à louer, mais vous êtes également intéressé par l’achat de cette maison à l’avenir. Disons que j’ai une maison à louer et que je serais prêt à la vendre. Un bail de 12 mois avec une option d’achat de la maison à 100 000 € est rédigé. En tant que vendeur, je peux vous facturer 1 000 € de plus juste pour ces 12 mois avec la possibilité d’acheter la maison. Vous avez maintenant 12 mois pour décider d’acheter la maison au prix convenu.

Vous avez acheté une option d’achat, ce qui vous donne le droit d’acheter la maison pour 100 000 €, même si vous n’êtes en aucun cas obligé de le faire. Une variété de facteurs peuvent vous aider à décider d’acheter la maison. L’appréciation de la propriété, les transports, le climat, les écoles à proximité et le coût des réparations et de l’entretien général. Le prix des logements peut augmenter ou baisser pendant la période de location, ce qui pourrait également être un facteur déterminant dans votre décision. Une fois le bail terminé, vous perdez la possibilité d’acheter la maison au prix convenu. Si vous décidez d’acheter la maison, vous exercez votre droit accordé par les termes de notre contrat. C’est essentiellement ainsi que fonctionne l’option d’achat.

Ainsi, sur le marché des options, un call donne au propriétaire le droit d’acheter une action (ou un indice, un contrat à terme, etc.) à un prix prédéterminé pendant une période de temps déterminée. Le propriétaire de l’option d’achat pourrait choisir de ne pas exercer le droit et pourrait laisser l’option expirer sans valeur.

Il ou elle peut également vendre l’option d’achat à un moment ultérieur et clôturer la position. Indépendamment de ce que le propriétaire décide de faire, l’option d’achat représente une option pour son propriétaire. Chaque jour, des millions de ces contrats sont achetés et vendus. Chaque contrat peut à son tour être décrit à l’aide de quatre facteurs :

Le nom de l’action sous-jacente (ou future, indice, fonds, etc.).
La date d’expiration
Le prix d’exercice
S’il s’agit d’une option d’achat ou de vente

Les déterminants du prix d’une option

Le prix du titre sous-jacent est le facteur le plus important pour déterminer la valeur d’une option. C’est souvent la première chose que les traders d’options prennent en compte. Par exemple, ils peuvent acheter des options d’achat sur les actions XYZ parce qu’ils s’attendent à ce que XYZ augmente.

Afin de vraiment comprendre comment fonctionne le prix des options, il est important de comprendre que la valeur d’un contrat sera largement déterminée par la relation entre son prix d’exercice et le prix de l’actif sous-jacent. C’est la différence entre le prix d’exercice et le prix de l’actif sous-jacent qui joue le rôle le plus important dans la détermination de la valeur d’une option.

Les termes dans la monnaie (ITM), à la monnaie (ATM) et hors de la monnaie (OTM) sont utilisés en référence à la valeur monétaire d’une option. Une option d’achat est dans la monnaie si le prix d’exercice de l’option est inférieur à celui où se négocie le titre sous-jacent et hors de la monnaie si le prix d’exercice est supérieur au prix du titre sous-jacent. Une option de vente est dans la monnaie si le prix d’exercice est supérieur au prix du titre sous-jacent et hors de la monnaie si le prix d’exercice est inférieur au prix du titre sous-jacent. Une option d’achat ou de vente est à parité ou proche de la monnaie si le prix d’exercice est identique ou proche du prix du titre sous-jacent.

Prix de l’action Air Liquide = 80
Strike	Call option	Premium de l’option
100	OTM	0,5
95	OTM	1
90	OTM	2,25
85	OTM	4,75
80	ATM	6,5
75	ITM	10
70	ITM	13,75
65	ITM	17,5
60	ITM	20,75

Le temps restant jusqu’à l’expiration d’une option aura également une influence importante sur la valeur d’une option. Toutes choses étant égales par ailleurs, plus il reste de temps avant l’expiration d’une option, plus sa valeur est grande. Il est important de comprendre l’impact du temps sur une position. En fait, le temps est le deuxième facteur le plus important pour déterminer la valeur d’une option.

Le dividende est également l’un des déterminants du prix d’une option d’actions. (Évidemment, si l’action ne verse aucun dividende, ou si nous avons affaire à un contrat à terme ou à un indice, la question d’un dividende ne fait aucune différence.) Un dividende réduira la valeur d’une option d’achat. De plus, plus le dividende est élevé, plus le prix des options d’achat correspondantes est bas. Par conséquent, les actions à dividendes élevés auront des primes d’option d’achat faibles.

Les variations des taux d’intérêt peuvent également avoir un impact sur les prix des options. Des taux d’intérêt plus élevés entraînent des prix d’options un peu plus élevés et des taux d’intérêt plus faibles entraînent des primes d’options plus faibles.

La volatilité de l’actif sous-jacentaura une influence considérable sur le prix d’une option. Toutes choses égales par ailleurs, plus la volatilité d’un sous-jacent est élevée, plus la prime d’option est élevée. Pour comprendre pourquoi, envisagez d’acheter une option d’achat sur XYZ avec un prix d’exercice de 50 et une expiration en juillet (le call XYZ juillet 50) au cours du mois de janvier. Si l’action s’est négociée entre 40 € et 45 € au cours des six dernières années, les chances que son cours dépasse les 50 € d’ici juillet sont relativement minces. En conséquence, l’option d’achat XYZ strike 50 juillet n’aura pas beaucoup de valeur car les chances que l’action grimpe à 50 € sont statistiquement faibles. Supposons, cependant, que l’action se négocie entre 40 € et 80 € au cours des six derniers mois et saute parfois de 15 € en une seule journée. Dans ce cas, XYZ a fait preuve d’une volatilité relativement élevée et, par conséquent, l’action a plus de chances de dépasser les 50 € d’ici juillet. L’option d’achat, ou le droit d’acheter l’action à 50 € aura de meilleures chances d’être dans la monnaie à l’expiration et, par conséquent, exigera un prix plus élevé puisque l’action présente des niveaux de volatilité plus élevés.

Les sept caractéristiques des options

Qu’il s’agisse de trader des futures ou des options sur actions, tous les contrats partagent les sept caractéristiques suivantes :

Les options vous donnent le droit d’acheter ou de vendre un instrument.
Si vous achetez une option, vous n’êtes pas obligé d’acheter où de vendre l’instrument sous-jacent, vous avez simplement le droit d’exercer l’option.
Si vous vendez une option, vous êtes obligé de livrer ou d’acheter l’actif sous-jacent au prix prédéterminé si l’acheteur exerce son droit de prendre livraison ou de vendre.
Les options sont valables pour une période de temps spécifiée, après quoi elles expirent et vous perdez votre droit d’acheter ou de vendre l’instrument sous-jacent au prix spécifié. Les options expirent le troisième vendredi du mois d’expiration.
Les options sont achetées au débit de l’acheteur. L’argent est donc déduit du compte de trading.
Les vendeurs reçoivent des fonds pour la vente d’options. Le crédit est une somme d’argent égale à la prime d’option et il est crédité ou ajouté au compte de trading.
Les options sont disponibles à plusieurs prix d’exercice qui reflètent le prix du titre sous-jacent. Par exemple, si XYZ se négocie pour 50 € par action, les options peuvent avoir des prix d’exercice de 40, 45, 50, 55 et 60. Le nombre des prix d’exercice augmentera à mesure que l’action augmentera ou diminuera considérablement.

La prime est le prix total que vous devez payer pour acheter une option ou le crédit total que vous recevez de la vente d’une option. La prime est, à son tour, calculée comme le prix actuel de l’option multiplié par un multiplicateur. Par exemple, les options d’achat d’actions ont un multiplicateur de 100. Si une option d’achat d’actions est cotée à 3 € par contrat, il en coûtera 300 € pour acheter le contrat.

Une dernière remarque avant de commencer à examiner des exemples spécifiques d’options de vente et d’achat : une option n’a pas besoin d’être exercée pour que le propriétaire réalise un profit. Au lieu de cela, une position d’option peut, et est souvent, clôturée avec un profit (ou une perte) avant l’expiration. Les transactions de compensation sont utilisées pour fermer les positions d’option. Fondamentalement, pour compenser une position ouverte, le trader doit vendre un nombre égal de contrats concernant le même contrat d’options. Par exemple, si j’achète 10 calls XYZ 50 juin, je clôture la position en vendant 10 calls XYZ 50 juin. Dans le premier cas, j’achète pour ouvrir. Dans le second, je vends pour clôturer.

La mécanique des Calls et des Puts

Call Option

Les options d’achat donnent à l’acheteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter l’actif sous-jacent. Une option d’achat prend de la valeur lorsque le prix de l’actif sous-jacent augmente et perd de la valeur lorsque le prix du sous-jacent baisse. Ainsi, l’achat d’une option d’achat est une stratégie haussière, c’est-à-dire qu’il réalise un profit à mesure que l’action monte.

Si vous achetez des options d’achat, vous êtes « long sur le marché ». Cela signifie que vous avez l’intention de profiter d’une hausse du prix de marché de l’instrument sous-jacent. Si vous pensez que le marché va monter, alors vous voulez acheter des options d’achat. Si vous pensez que le marché va baisser, vous pouvez alors « vendre à découvert le marché » en vendant des options. Si vous achetez une option d’achat, votre risque est l’argent payé pour l’option (la prime) et les commissions de courtage. Si vous vendez une option d’achat, votre risque est illimité car, théoriquement, il n’y a pas de plafond à la hausse du cours de l’action. Si l’action monte fortement et que vous êtes assigné sur votre vente de call, vous serez obligé d’acheter l’action sur le marché à un prix très élevé et de la vendre au propriétaire du call au prix d’exercice beaucoup plus bas.

L’achat d’une option d’achat est probablement la forme la plus simple de négociation d’options. Un trader qui achète un call est haussier, s’attendant à ce que le prix de l’actif sous-jacent augmente. Le trader réalisera très probablement un profit si le prix de l’actif sous-jacent augmente suffisamment rapidement pour palier la perte liée à la valeur temps de l’option. Les bénéfices peuvent être réalisés de deux manières si le prix de l’actif sous-jacent augmente avant l’expiration de l’option. Le détenteur peut soit acheter les actions sous-jacentes au prix d’exercice inférieur, soit, puisque la valeur de l’option a augmenté, vendre (pour clôturer) l’option à profit. Par conséquent, l’achat d’une option d’achat présente un risque limité, vous risquez de perdre au pire la prime payée pour l’option plus les commissions versées au courtier.

Put Option

Les options de vente donnent à l’acheteur le droit, mais non l’obligation, de vendre l’action, l’indice ou le contrat à terme sous-jacent. Une option de vente prend de la valeur lorsque le prix de l’actif sous-jacent baisse et perd de la valeur lorsque le prix de l’actif sous-jacent augmente. Ainsi, l’achat d’une option de vente est une stratégie baissière. C’est-à-dire que la valeur de l’option de vente augmente lorsque le prix d’un actif sous-jacent baisse.

Théoriquement, si vous êtes haussier, vous pourriez alors « être long sur le marché » en vendant des options de vente, mais ne vous y trompez pas, cela comporte un risque élevé ! Si vous vendez une option de vente, votre risque est illimité jusqu’à ce que l’actif sous-jacent atteigne zéro car, si l’action chute brusquement et que l’option courte est assignée, vous serez obligé d’acheter l’action au prix d’exercice précédemment plus élevé. Vous pouvez ensuite le conserver ou le revendre sur le marché à un prix nettement inférieur.

L’achat d’options de vente est généralement une stratégie baissière. Un détenteur qui a acheté une option de vente bénéficiera d’une baisse du prix de l’actif sous-jacent. Cela permet au détenteur d’acheter l’actif sous-jacent à un prix inférieur et de le revendre à un prix plus élevé au vendeur de l’option de vente. Une baisse du prix de l’actif sous-jacent favorise également une augmentation de la valeur de l’option de vente afin qu’elle puisse être vendue à un prix plus élevé que celui initialement payé. L’achat d’une option de vente offre un potentiel de profit illimité (jusqu’au point où l’actif sous-jacent atteint zéro). Le risque maximum de l’achat d’une option de vente est limité à la prime de vente plus les commissions du courtier qui effectue la transaction.

Valeur intrinsèque

La valeur intrinsèque est définie comme le montant par lequel le prix d’exercice d’une option est dans la monnaie. C’est une valeur très importante à déterminer, car c’est la partie du prix d’une option qui n’est pas perdue en raison du passage du temps. Pour une option d’achat, la valeur intrinsèque est égale au prix actuel de l’actif sous-jacent moins le prix d’exercice de l’option d’achat. Pour une option de vente, la valeur intrinsèque est égale au prix d’exercice de l’option moins le prix actuel de l’actif sous-jacent. Si une option d’achat ou de vente est au cours, la valeur intrinsèque serait égale à zéro. De même, une option d’achat ou de vente hors de la monnaie n’a aucune valeur intrinsèque. La valeur intrinsèque d’une option ne dépend pas du temps restant avant l’expiration. Il vous indique simplement la valeur réelle que vous payez. Si une option n’a pas de valeur intrinsèque, alors tout ce qu’elle a vraiment est une valeur temporelle, qui diminue à mesure qu’une option approche de l’expiration.

La valeur temps (thêta) peut être définie comme le montant par lequel le prix d’une option dépasse sa valeur intrinsèque. Également appelée valeur extrinsèque, la valeur temporelle d’une option est directement liée au temps dont dispose l’option jusqu’à son expiration. Thêta se désintègre avec le temps. Par exemple, si un call coûte 5 € et que sa valeur intrinsèque est de 1 €, la valeur temporelle serait de 5 € – 1 $€ = 4 €.

Valeur temps

Les contrats d’options sont des accords entre deux parties concernant le droit d’acheter (en cas d’achat) ou de vendre (en cas de vente) un actif sous-jacent à un prix prédéterminé. Chaque contrat d’options a une date d’expiration fixe. Par conséquent, une option d’achat XYZ donne au propriétaire le droit d’acheter XYZ à un prix spécifique (appelé prix d’exercice), et l’option de vente XYZ donne au propriétaire le droit de vendre 100 actions XYZ à un prix prédéterminé, mais seulement jusqu’à une certaine date d’expiration.

Le temps restant jusqu’à l’expiration de l’option est connu sous le nom de durée de vie de l’option. À mesure que l’expiration approche, toutes choses étant égales par ailleurs, la durée de vie et la valeur de l’option diminueront. Certains traders utilisent le terme prime de valeur temps. Toutes choses étant égales par ailleurs, plus le temps restant avant l’expiration de l’option est long, plus le contrat d’options est précieux.

Dans le même temps, le taux de décroissance temporelle n’est pas linéaire. Au fur et à mesure qu’une option approche de l’expiration, le taux de décroissance devient plus rapide. Par exemple, une option avec seulement trois semaines avant l’expiration perdra la prime de valeur temporelle à un rythme plus rapide qu’une option équivalente avec 12 mois de vie restante. Mathématiquement parlant, le taux de décroissance temporelle est lié à la racine carrée de la durée de vie de l’option. Par exemple, une option avec trois mois de vie restante perdra de la valeur deux fois plus vite qu’une option avec neuf mois restants (trois étant la racine carrée de neuf). De même, une option avec 16 mois restants se décomposera à la moitié du taux d’une option avec quatre mois restants.

La durée de décroissance de l’option peut être mesurée par l’un des Grecs connus sous le nom de thêta. Le thêta d’une option est calculé à l’aide d’un modèle d’évaluation des options.

L’assignation

Rappelons que les vendeurs s’engagent à honorer le contrat d’option. Par conséquent, si vous vendez une option d’achat, vous acceptez de vendre l’action à un prix prédéterminé jusqu’à l’expiration de l’option. D’un autre côté, si vous êtes un vendeur de put, vous avez l’obligation d’acheter l’action, ou de vous la faire vendre, au prix d’exercice de l’option jusqu’à l’expiration de l’option. Lorsque vous devez remplir votre obligation d’acheter ou de vendre une action, vous êtes « assigné ». Par conséquent, la cession est le processus d’achat ou de vente d’une action conformément aux termes du contrat d’option. Une fois assigné, le vendeur de l’option n’a d’autre choix que d’honorer le contrat. En d’autres termes, il est trop tard pour essayer de racheter le contrat d’option et fermer la position.

Bien que les vendeurs d’options aient l’obligation d’acheter ou de vendre une action à un prix prédéterminé, la cession n’aura lieu que dans certaines circonstances. Comment savoir si vous risquez d’être affecté? Premièrement, l’exercice n’a généralement lieu qu’avec des options dans la monnaie. Par exemple, une option d’achat dont le prix d’exercice est inférieur au prix de l’action sous-jacente est dans la monnaie. Si l’action XYZ se négocie actuellement à 55 € l’action, les options d’achat du 50 mars auront une valeur intrinsèque de 5 € car l’acheteur de l’option peut exercer l’option, acheter l’action pour 50 €, la vendre immédiatement sur le marché pour 55 €, et réalisez un profit de 5 €. Une option de vente, en revanche, sera dans la monnaie lorsque le cours de l’action est inférieur au prix d’exercice. Le put est dans la monnaie lorsque son prix d’exercice est supérieur au cours de son action. Il est extrêmement rare que la cession ait lieu lorsque les options ne sont pas dans la monnaie. De plus, si une option est dans la monnaie à l’expiration, l’assignation est pratiquement assurée.

Le deuxième facteur important à prendre en compte lors de l’évaluation de la probabilité d’assignation est la durée restante de l’option. Lorsqu’une option est exercée avant son expiration, on parle d’exercice anticipé ou prématuré. En général, s’il reste une valeur de temps (1/4 de point ou plus) dans l’option, l’option ne sera généralement pas exercée. Les vendeurs d’options peuvent s’attendre à une cession lorsque l’option a peu ou pas de valeur temporelle restante. Étant donné que la valeur temporelle d’une option diminue avec le temps, la probabilité d’exercice anticipé augmente à mesure que la date d’expiration approche. Pour déterminer le montant de la valeur temps restant dans une option d’achat ou de vente, les traders peuvent utiliser les formules suivantes :

Valeur temps du call = prix d’exercice du call + prix de l’option d’achat – cours de l’action.
Valeur temps du put= cours de l’action + prix de l’option de vente – prix d’exercice de vente.

Enfin, cette discussion sur l’assignation s’applique aux options à l’américaine. Les options de style américain peuvent être exercées à tout moment avant l’expiration, tandis que les options de style européen ne peuvent être exercées qu’à l’expiration. La plupart des options sur indices se règlent à l’européenne. Par conséquent, les vendeurs d’options d’achat d’actions peuvent être assignés à tout moment avant l’expiration de l’option, et il est important d’anticiper l’assignation lors de l’utilisation de stratégies impliquant la vente de contrats d’option.

En somme, la probabilité d’assignation augmente si :

L’option se déplace dans la monnaie.
La valeur temporelle de l’option descend en dessous de 1/4 de point.

Conclusion

Comme vous pouvez le voir les options ne sont pas si compliquées que ce qu’il y paraît. Avec de bonnes bases concernant l’utilisation des options vous pourrez mettre en place de nombreuses stratégies de trading sur différents supports. En effet les options ne permettent pas uniquement de spéculer, elles peuvent également servir de couverture et même de trader sur un élément généralement non accessible par le biais d’autres produits, la volatilité. Afin d’aller plus loin, nous verrons dans un prochain article les principales stratégies d’options. De plus vous pouvez rechercher les options disponibles à la bourse de Paris sur Euronext et celles disponibles sur la bourse Allemande sur le site de l’EUREX.